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类型:失败是成功之母原作者: 来源: 转载者:sylvia
时间:2018/6/16 11:28:43   文字【    】 人气:

茂业商业高溢价,现在自食其果!

据了解,深圳茂业商厦有限公司成立于1996年,为深圳零售百货业的第一品牌,是深圳商业的一张名片。目前已成长为茂业商业(600828.SH),是一家主营零售百货、地产开发、物业经营的综合性商业企业集团。日前爆出茂业商业因高溢价而自食其果的消息,请跟随天霸商场网一起来了解。

 

2017年,茂业商业归属于上市公司股东的净利润为10.3亿元,比2016年的5.7亿元同比增长82%,但细究公司报表,实际的盈利质量远不如数字光鲜。经过高溢价收购,公司的资产负债率一度由54.4%大幅攀升至71.8%,如果不是投资性房地产会计估计变更对净资产的增厚,公司的资产负债率将在80%附近,在主要的百货类上市公司中名列前茅。

 

细究公司年报,问题多多。例如,茂业商业2017年年报披露,按信用风险特征组合计提坏账准备的其他应收款金额为7.9亿元,对关联方的其他应收款总计为1.3亿元,但公司未对7.9亿元的其他应收款计提任何减值准备,而且公司几乎从不披露管理费用和销售费用明细。

 

茂业商业自2015年起陆续收购了数家资产负债率很高的同行公司,甚至不惜以稀释每股净资产为代价展开重组,对标的公司不论关联方与否均高溢价收购,导致公司实际资产负债率极高,而标的公司的承诺业绩屡屡不达标。

 

茂业商业在负债激增和商誉减值压力面前屡秀会计魔方,比如近两年把投资性房地产由成本法计量转为按公允价值计量,此举有虚增净资产和净利润的嫌疑,也涉嫌违背了上市公司相关信息披露制度。此外,在回复把囤积土地卖给关联方的问询时顾左右而言他。公告显示,大股东已经把手中81.7%的股票做了质押,其资金状况可见一斑。

 

高溢价借壳上市 

 

2016年3月,茂业商业借壳上市,上市公司原主体成商集团以85.6亿元收购深圳茂业商厦有限公司(下称“茂业商厦”)、深圳德茂投资企业(下称“德茂投资”)和深圳合正茂投资企业(下称“合正茂投资”)持有的百货资产,发行价定为 7.37元/股。然而,标的公司的净资产合计只有8.9亿元,溢价率超过800%。

 

5家标的公司中,和平茂业、华强北茂业、深南茂业、东方时代茂业、珠海茂业的估值分别为 35.09亿元、21.90亿元、1.84亿元、21.25亿元、5.53亿元,增值率依次为663.5%、1167.7%、577%、1206.3%、709.6%。交易对象承诺2016年度5家标的公司的净利润不低于7.11亿元(以经审计的扣除非经常性损益前后的孰低者为准),实际净利润为5.69亿元,业绩完成率为80%;2017年度5家标的公司的承诺净利润为不低于7.79亿元,实际净利润为7.62亿元,业绩完成率为98%。为此,大股东及相关方不得不在2016年、2017年年报披露后送出7075万股、849万股补偿给其他股东。

 

5家标的公司的业绩承诺期限为三年,2018年预计实现的净利润不低于8.40亿元。公开资料显示,5家标的公司在2015年3月31日的净资产账面价值为8.9亿元。假设标的公司承诺的未来净利润总额在2015年3月31日的贴现价值为21亿元,将其从85.6亿元的交易作价中扣除,得到64.6亿元的交易作价,该金额是净资产的7.26倍。然而,上市公司在2015年3月31日的市净率只有3.61倍,证监会零售业的算术平均市净率是4.92倍。可见,借壳上市稀释了上市公司的每股净资产,迫使公司的股价整体被高估。

 

茂业商业于2016年2月26日完成新增股份登记手续,市场对这次重组的反应十分消极。消息发布后的半年时间里,茂业商业的收盘价由8.2元降至6.9元,而证监会零售业的算术平均收盘价则由14.7元升至15.2元,公司股价明显跑输同行上市公司。

 

不过,交易对象毕竟是“自己人”。交易前,茂业商厦持股上市公司的比例为68%,借壳上市成功后,茂业商厦、德茂投资和合正茂投资的持股比例跃升至89.48%;社会公众持股则由32%降至10.52%。恰好遵循了《证券法》、《股票上市规则》等相关规定,即股本总额超过4亿的上市公司,社会公众持有的股份需高于公司股份总数的10%。完成借壳上市的第一个财年,茂业商业的资产负债率超过70%,高于行业整体资产负债率59%。在这种情况下,公司实施了每10股派发现金股利3元的分红,共计分配现金5.20亿元。大股东的高持股比例优势得以展现,高比例的分红大部分落入大股东手中。

 

现在,茂业商业只能自食其果了,与人无尤。更多商业资讯,请继续关注天霸商场网。

 

 

 

 

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